✪ 清华大学中国经济念念想与实践筹商院宁波客户满意度调查

(ACCEPT)宏不雅预测课题组

课题组组长：李稻葵

课题构成员：厉克奥博、李冰、陆琳、郭好意思新、吴舒钰、黄张凯、龙少波、陈大鹏、冯明、伏霖、徐翔、石锦建、金星晔、张驰、张鹤、郎昆、侯韫韬、李璐佳、王子航、陈香、李雅萍、宋嘉宝、戴君屹

本文主要握管东谈主：厉克奥博、李冰、郭好意思新、陆琳、吴舒钰

【导读】2023年12月召开的中央经济作事会议，建议“相持稳中求进、以进促稳、先立后破”的宏不雅治理念念路，为中国经济政策调停指明标的。那么，面前中国经济场地究竟如何？2024年的经济政策将出现哪些标的性的紧要调停？

本文首先分析面前中国经济场地，指出中国经济发展后劲仍然高大，但面前经济增速低于潜在增速，尤其体当今：（1）破钞者信心和企业景气进程不及、内需相对疲软；（2）经济增长吸纳作事才略显疲态，部分吸纳纯真作事的蓄池塘行业趋于填塞。

本文觉得，经济增速下行趋势在疫情前就已形成。最近十年来，国度治理念念路转变为高质料发展，在讲授培训、互联网反操纵、供给侧结构性更动、房地产市集等范畴取得较大成就，但也产生一定的收缩效应。下层官员发展经济的能源有所减弱，在一定进程上制约了经济社会发展后劲的开释。国内经济和国际场地不细目性增多，破钞者和企业家对经济的预期更为保守。

对此，本文指出，国度的经济念念路应从“防过热”转向“防过冷”。政府应要点分析房地产、方位债、民营经济、科技创新、破钞信心、城镇化和国际环境这七个范畴的问题。2024年尤其需要关心房地产风险扩大、民营企业信心不及、西方大国选举导致不细目性上升等风险。若能妥善应付这三大风险，则中国经济有望罢了5%阁下的增长，中止增速下滑趋势，成本市集也将见底回升。

稳中求进 以进促稳 先立后破

——面前中国经济场地分析与2024年瞻望

2023年是三年新冠疫情防控转段后经济复原发展的一年。2023年12月召开的中央经济作事会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些贫乏和挑战，主要包括灵验需求不及、部分行业产能多余、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大轮回存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不细目性上升。会议建议了“相持稳中求进、以进促稳、先立后破”的宏不雅治理新念念路，为中国经济政策调停指明了新标的。其中，“以进促稳，先立后破”是2024年经济作事标的性的紧要调停。

本文对这一标的性调停提供了履行依据和落地标的，首先分析了面前中国经济场地，指出中国经济发展后劲仍然高大，但面前经济增速低于潜在增速，且经济增速的下滑趋势在疫情前就还是形成。在此基础上，连合2023年中央经济作事会议精神，对2024年经济政策新念念路和经济作事要点进行了分析。接着具体商讨了房地产、方位债、民营经济、科技创新、破钞信心、城镇化和国际环境这七个范畴亟须处分的要津问题。终末，指出了2024年中国经济发展需要要点关心的三大风险，并对2024年中国经济发展进行了瞻望。

▍面前中国经济场地分析

中国经济发展后劲仍然高大，阻截错判。然则，面前中国经济增速低于潜在增速，且在疫情前就还是出现经济增速逐年下滑的趋势。这一气候值得高度关心。通过“稳中求进、以进促稳、先立后破”，可重振经济增长，使经济增速复原至接近潜在增速水平。

（一）中国经济发展的后劲仍然高大，阻截错判

一个经济体的增长后劲主要取决于其潜在的需乞降坐蓐才略（即供给）两个方面。在高质料发展阶段，中国仍然有着高大的潜在需乞降潜在供给。

从需求端来看，城镇化和住户收入提高将连续带动需求开释。凭据第七次东谈主口普查数据，中国的常住东谈主口城镇化率为63.89%，户籍东谈主口城镇化率则仅为45.4%，这标明有三分之一以上的东谈主口仍常住农村，另有约2.5亿东谈主虽常住城镇但并未获取城镇户口，未能获取与城镇住户同样的住房、讲授、医疗和社会保障等方面的待遇。因此，将来城镇化和农村东谈主口漂流至城市仍存在较大空间，这将带来进一步的需求增长。此外，中国住户的全体收入仍处于偏低的水平，寰宇东谈主均可主宰月收入中位数不及3000元，与较高的讲授普及水平并不匹配，住户收入的提高也将孝顺新的潜在需求。

从供给端来看，中国的高储蓄率、科技创新才略和东谈主力资源水平均预示着较高的供给增长后劲。中国住户领有远高于发达经济体住户的储蓄偏好，国民储蓄率长年保持在40%以上的高位，高储蓄率为化解历史呆账坏账、进行可连续的成本投资提供了坚实基础。同期，中国的科技创新后劲高大，国际专利肯求数目排行全球第一；讲授体系培养了多量理工科东谈主才，普通本科及筹商生毕业生中理工类占比达到40%，卓著好意思国等发达经济体。

尽管一些不雅点觉得中国咫尺边临着生养率低迷、东谈主口总量见顶的问题，将来的劳能源供给将减少，但事实上，决定劳能源供给的是东谈主力资源总量而非东谈主口总量。咫尺中国的东谈主均寿命已达到78岁，领有1.4亿“健康活跃”的老年东谈主（以年级60—70岁为尺度），受讲授年限连续增多，高中阶段和高级讲授阶段的毛入学率分离达到91.4%和57.8%。将健康和讲授水平详细纳入策画后，不错发现，中国的东谈主口总量诚然见顶，但东谈主力资源总量仍在上升，为将来的劳能源供给增长提供了空间。

因此，详细需乞降供给两方面的成分，咱们觉得，中国经济仍然有着高大的发展后劲，这是本文后续叙述的前提。对于中国经济将来增长后劲的量化测算，一些学者曾给出过不尽同样的驱散（见表1）。总体来说，这些测算驱散的算术平均值如下：2021—2025年约为5.81%，2026—2030年约为5.31%，2031—2035年约为4.77%。

（二）面前中国经济增速低于潜在增速的证明

第一，面前中国经济的增长速率明白低于其潜在增长速率。

自2010年起，中国GDP增速总体呈下降趋势。即便不筹商2020—2022年疫情带来的外生冲击，GDP增速也从2010年的10.6%下滑至2019年的6.0%，平均每年下滑约0.5个百分点。而2020—2022年中国GDP三年复合平均增速仅为4.5%。如果连接保持这一下降趋势，到2025年，中国GDP增速将很可能连续下降，远低于表1中各项筹商测算的潜在增长速率。因此，在面前以进促稳、先立后破，重振经济增长至潜在增速水平十分必要。

第二，破钞者物价指数同比和环比增速均连续走低，坐蓐者价钱指数同比和环比增速连续低迷。

一方面，2023年以来，中国CPI同比增速从1月的2.1%分离连续下降至10月和11月的-0.2%和-0.5%；而CPI环比增速在2023年10月和11月亦为负（见图1），且跌幅在加大。2023年以来，中枢CPI同比增速连续处于（0，1%]的低增长区间；中枢CPI环比增速在2023年10月和11月分离为0和-0.3%（见图2）。破钞者物价指数CPI是掂量破钞面目冷热进程的主要方针之一，从价钱上反应着破钞面目的供求关系。中国CPI增速的连续下降，讲明面前中国的破钞需求不及，不利于证明其平静经济压舱石的作用。

另一方面，自2022年10月以来，中国PPI和PPI坐蓐贵府的同比增速均已连续14个月为负。自2023年5月以来，PPI活命贵府同比增速也已连续为负，且跌幅在连续扩大（见图3）。在往常的12个月中，PPI、PPI坐蓐贵府以及PPI活命贵府环比增速分离有7个月、7个月、8个月的肃除性负增长（见图4）。坐蓐者价钱指数PPI是坐蓐面目供求关系的价钱反应，PPI连续低迷在很猛进程上反应了面前中国坐蓐企业投资需求相对不及的状态。

第三，面前的破钞者信心和企业景气进程不及，内需相对疲软。

2022年4月以来，掂量破钞者景气进程的破钞者预期指数、破钞者欢腾指数、破钞者信心指数，均连续处于低于100的低位（见图5），讲明面前住户破钞意愿不及。2022岁首以来，中国的企业景气指数也在波动中不停着落，当下的企业景气指数要明白低于疫情前两年（2018—2019年）的水平（120～130）（见图6），讲明面前企业的投资意愿不及。

第四，面前经济增长吸纳作事才略显疲态，部分吸纳纯真作事的蓄池塘行业趋于填塞。

2023年，寰宇城镇探问闲隙率均值为5.2%。行为面前吸纳纯真作事的两大蓄池塘行业，网约车和外卖配送行业在2023年已出现相对填塞状态。一方面，寰宇网约车司机数目从2020年末的289.1万东谈主快速增长至2023年12月的657.2万东谈主，2023年寰宇网约车司机已累计净增148.2万东谈主。但是，相较于2022年1月，2023年12月的网约车司机单月接单量从176单降至136单。为此，2023年多个城市，包括上海、重庆、广州、济南、珠海、东莞等在内的各地交通部门纷纷发布网约车运力填塞预警。其中，三亚、长沙、上海、贵阳等地已暂停受理网约车谋略许可及输送证核发业务。

另一方面，外卖配送行业也出现了东谈主员接近填塞的状态，东谈主均接单数目出现下降。凭据2023年2月寰宇总工会发布的《第九次寰宇员工军队状态探问》，面前中国的外卖骑手数目达到1300万东谈主，趋近于填塞状态。其中，好意思团骑手从2021年的527万东谈主增长至2022年的624万东谈主，仅2022年全年就增多了97万东谈主。行为新式作事形态行业，网约车和外卖配送这两大行业的作事趋于填塞，讲明面前经济吸纳新增作事才略有所下降，经济尚未达到罢了充分作事的潜在水平。

（三）经济增速连续下滑趋势在疫情前还是形成

自2010年首先，GDP增速还是呈单调延缓趋势，2010—2019年平均每年下滑0.33个百分点，疫情冲击令这一趋势愈加明白。历久以来的经济增速下滑形成原因不可苟简怨尤于房地产、方位债务、民营企业等行业成分，事实上，这些成分是经济历久下行趋势的证明面目，而不是问题自身。

最近十年来，国度治理的念念路还是转变为高质料发展，要点是步伐有序，在讲授培训、互联网反操纵、供给侧结构性更动、房地产市集等范畴取得了较大成就，步伐了市集递次，完善了关联轨制。这些经济行径的步伐性治理政策产生了一定的收缩效应。重迭三年疫情对经济行径和经济预期带来的高大冲击，经济社会发展活力和后劲的充分开释受到制约。

更动绽开于今，下层官员发展经济的能源有所减弱，在一定进程上制约了经济社会发展后劲的开释。受疫情冲击影响，GDP增长出现较大的波动，凭据5年移动平均增速数据，经济增速进一步保持下滑的总体趋势，微不雅经济主体对经济的预期更为保守，破钞、投资、房地产行业等信心皆受到影响。面前，破钞者信心指数一直在低位徬徨，破钞者对经济场地缺失信心，穷乏破钞能源，难以拉动需求回升；投资延缓气候明白，疫情影响下中国全社会固定钞票投资完成额口头同比增长率三年平均只须4.19%；贸易环境日趋恶化，在全球贸易收缩的大布景下，中国际贸出现负增长。

面对这些挑战，必须要相持发展是硬道理，以进促稳，为了罢了“2035年东谈主均GDP达到中等发达国度水平”这一方针，尽快逆转往常多年来东谈主均GDP增速下降的趋势，修补疫情冲击带来的一系列潜在问题，高度关心经济建设，调停政府激励，开释经济活力，额外是要抓好将来五年发展的机遇期，为罢了达到中等发达国度水平的发展方针打好基础。

逆转经济下行趋势、罢了高质料发展，需要转变意志，宏不雅经济政策的念念路应从“防过热”转向“防过冷”。一段时辰以来，国度政策的发力点在于步伐跟随经济快速发展而出现的千般经济社会问题，奋发步伐有序、社会平静。这些步伐性政策对于经济行径具有一定的收缩效应。为了罢了2035年方针，罢了质的灵验晋升和量的合理增长，宏不雅总量性政接应当保持顺应宽松，建立“缓冲机制”，防卫经济靠近过凉风险，对高质料发展产生负面影响。

▍2023年中央经济作事会议中的经济政策新念念路解读

2023年12月召开的中央经济作事会议深远阐释了“稳”与“进”、“立”与“破”的关系，额外强调发展的症结性，对进一步推动高质料发展具有症结意旨。

（一）相持发展逻辑：高质料发展是新期间的硬道理

2023年中央经济作事会议明确建议，必须把相持高质料发展行为新期间的硬道理，完满、准确、全面贯彻新发展理念，推动经济罢了质的灵验晋升和量的合理增长。这是本次经济作事会议的中枢提法之一，与“发展是硬道理”的战术念念想一脉相通，是其在新期间的讲明注解和拓展。把作事要点明细目位于高质料发展的轨谈，不错突显国度在现阶段对于经济增长的追求，不会因为经济社会环境变化而偏离发展的干线。

发展是处分问题和应付风险的要津，莫得量的合理增长，质的灵验晋升将靠近防碍。如前文所述，往常十几年来中国经济运行总体处于偏冷的状态，在宏不雅经济方面的证明之一是经济增速呈现下降的趋势，平均每年下降约0.33个百分点。尽管往常通过加大政府投资力度，在平静和拉动宏不雅经济增长方面产生了显赫的正向效应，但全体而言经济增速照旧低于潜在增速，经济增长穷乏历久强健的内生能源。

在这么的宏不雅布景下，这次中央经济会议对于高质料发展的新提法有助于平静市集对中国经济发展出息的信心，引发市集活力和社会创造力，迁移创新最初和探索的能源，从而扭转经济增速放缓的趋势，使经济运行保持在合理的区间，为罢了中历久发展战术方针奠定基础。同期行为会议的症结精神，这个新提法开释出明白的经济发展信号，预示着更为最初的经济发展战术的实施可能。

（二）相持增长逻辑：以进促稳

2023年中央经济作事会议建议，要相持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有意于稳预期、稳增长、稳作事的政策，在转方式、调结构、提质料、增效益上积极最初，不停巩固稳中向好的基础。与以往强调稳中求进比拟，这次经济作事会议对于以进促稳的新提法，愈加强调“进”的症结性，“进”是标的和能源，以“进”带动“稳”，巩固稳中向好的基础，是宏不雅经济治理方面的症结创新。

面前中国经济还是从高速增长阶段转向高质料发展的新阶段，靠近经济增速方针区间总体下调的趋势。在这么的历久经济发展布景下，保持一定发展速率的症结性愈加突显。只须通过经济的不停前进和高质料发展，才气保持经济运行的合理增速，连续深化更动和鼓励结构升级，从而罢了中历久发展战术方针。

同期，只须保持一定的增速，在发展中处分前进中的贫乏和问题，才气为经济社会平静发展奠定基础，灵验应付表里部风险和挑战，防卫经济社会出现大幅波动和收缩，更好地罢了平静的方针。这一新提法标记着经济政策标的的症结转变，预示着愈加积极主动的宏不雅政策的推出和实施。

（三）相持不务空名：先立后破

2023年中央经济作事会议明确建议先立后破，多出有意于稳预期、稳增长、稳作事的政策。这就要求在经济作事中相持唯物辩证法，当新的经济增长模式尚未完全建立的情况下，不可脱离内容、急于求成。额外是在处理房地产、方位债等历史留传问题时，要作念好新旧模式之间的牢固衔尾，幸免出现盲目求快、“一刀切”的作念法。

（四）相持系统念念维：统筹非经济性政策

2023年中央经济作事会议建议，“要增强宏不雅政策取向一致性。加强财政、货币、作事、产业、区域、科技、环保等政策和洽配合，把非经济性政策纳入宏不雅政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成协力。”这就要求从系统念念维启程，假想好政府的激励机制，统筹好中央和方位、部门间政策的关系，共同服务于经济高质料发展的方针。

举例，在数字平台企业监管经由中，要处理好国度市集监督经管总局、国度数据局、工业和信息化部等部门间的关系，在政策上形成协力，幸免互相制肘。再如，在化解房地产市集风险经由中，要处理好中国东谈主民银行、住房和城乡建设部、交易银行、方位政府之间的政策和洽问题，幸免“灰犀牛”的出现。

（五）相持学习政府与市集经济学

政府与市集经济学是筹商当代经济行径中政府与市集关系的经济学新分支。政府与市集经济学觉得，任何收效的经济实践必须要由政府来栽植和匡正市集步履，为罢了这一方针，政府的步履和激励假想止境症结。

2023年中央经济作事会议建议，“要深远领悟党中央对经济场地的科学判断，切实增强作念好经济作事的责任感职责感，收拢一切有意时机，利用一切有意要求，看准了就攥紧干，能多干就多干一些，努力以自身作事的细目性应付场地变化的不细目性。”这就要求在经济作事中革职政府与市集经济学的基本道理，调停好方位政府的步履激励，激励方位政府栽植市集、改善民生。额外是要建立容错机制，完善问责机制，处分方位政府办事创业的“黄雀伺蝉”。

▍中国经济发展亟待处分的要津问题

贯彻引申2023年中央经济作事会议精神，开释中国经济发展的后劲，逆转中国经济增速下行的趋势，应收拢2024年的要津作事，关联政策也应效率于此。

（一）房地产：场地严峻，必须积极恰当化解风险

面前，房地产市集场地严峻。从寰宇层面来看，商品房销售面积、房屋新开工面积、房地产开拓投资完成额、个东谈主住房贷款余额等房地产发展主要方针的增长速率均出现负增长和所有限制的大幅萎缩。

商品房待售面积2023年底达到了6.7亿闲居米，接近2023岁首的高位，同期也再次接近2016年3月历史待售面积高点7.3亿闲居米（见图7）。此外，还需要筹商尚未计入待售面积的商品房在建工程，商品房去库存眉睫之内。与此同期，商品房销售面积诱导两年出现大幅下滑，2023年商品房销售面积比拟历史峰值2021年同期下滑接近38%，销售额下滑接近36%，2023年商品房销售面积还是下滑至2012年阁下的水平（见图8）。

在库存高企和销售下滑的布景下，房屋新开工面积和房地产开拓投资完成额也出现大幅下滑，其中房地产开拓投资完成额较2021年历史峰值下滑卓著20%，房屋新开工面积更是从2019年达峰以来诱导下滑至峰值的一半不到，诚然中间受到疫情反复和房地产市集预期转弱的影响，但是成功下滑回到2008年以前的水平仍然属于超预期的大幅着落（见图9）。个东谈主住房贷款余额的变化亦然如斯，从2023年第二季度首先，个东谈主住房贷款余额在近20年来初度出现同比负增长，第三季度降幅更是进一步扩大，达到-1.2%（见图10）。

筹商到东谈主口数目增长的不停放缓与城镇化率的不停提高，中国房地产市集还是渡过高速增万古期，基本到达历史性的长周期拐点，行业首先迈入新的发展阶段。面前房地产行业诱导两年出现大幅下滑，一定进程上对经济复原和历久增长变成牵累。

面对房地产行业的严峻场地，必须积极恰当化解房地产风险，毫不可演变为金融市集的慌乱和危境。2023年以来，中央金融作事会议和中央经济作事会议就妥善化解房地产风险、促进金融与房地产良性轮回进行了部署。2023年10月，中央金融作事会议指出，要“促进金融与房地产良性轮回，健全房地产企业主体监管轨制和资金监管，完善房地产金融宏不雅审慎经管，一视同仁知足不同扫数制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策器具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加速保障性住房等‘三大工程’建设，构建房地产发展新模式”。

2023年12月，中央经济作事会议将房地产列为要点范畴风险，要求连续灵验督察化解。中央经济作事会议明确指出，要统筹化解房地产、方位债务、中小金融机构等风险，严厉打击犯法金融行径，坚决守住不发生系统性风险的底线。积极恰当化解房地产风险，一视同仁知足不同扫数制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市集牢固健康发展。加速鼓励保障性住房建设、“平急两用”群众基础设施建设、城中村纠正等“三大工程”。完善关联基础性轨制，加速构建房地产发展新模式。咱们觉得，中央经济作事会议中强调的“先立后破”的要点之一，等于房地产范畴风险的化解和房地产发展新模式的构建。

2023年下半年以来，房地产调控政策屡次出现优化，平静房地产市集取得了初步成效。图11与图12浮现，2023年12月，30个大中城市商品房成交数据环比出现改善，改善幅度接近2023岁首的水平，同比跌幅也相较于2023年年内低点大幅收窄，2024年房地产调控政策有望出现进一步的优化和松开。

知足房地产企业的合理融资需求是平静房地产市集确当务之急。2022年底支持房地产发展的“金融十六条”实施后，房地产市集成交量和价钱回稳，房地产企业外部融资情况出现一定改善，住户确凿的刚性和改善性住房需求开释在一定进程上缓解了部分房地产企业的融资压力。

但是，房地产企业融资需求仍有待充分知足，在房地产开拓资金中，2023年来自国内贷款的降幅收窄仍不明白，况且从4月首先连接角落下行；房地产企业的钞票欠债表仍需进一步建树，自有资金过问同比进一步连续走低。平静房地产市集，需要处分房地产企业面前边临的流动性问题，要一视同仁知足不同扫数制房地产企业的合理融资需求，额外是处分头部优质民营房地产企业的流动性难题。

房地产市集调控应当转向充分知足住户住房灵验需求，将商品房市集运行机制交还给市集供需关系自身，同期加强住房保障，着实构建起房地产新发展模式的基础。要逐步取消房价限降令、限购令等非市集化敛迹，并大幅增多保障性住房供给。价钱行为市集运行的信号，其变化既反应了市集参与者步履和预期的变化，又会对其产生症结影响。只须当价钱信号大致充分证明作用时，才气充分证明市集在资源配置中的决定性作用。

一方面，面前房地产库存高企，销售大幅下滑，房地产企业流动性渊博存在贫乏，在带领增多金融机构对房地产企业融资的同期，应加速房地产市集出清，饱读动房地产企业纯真调停价钱去库存，充分证明价钱的信号作用，这同样是缓解企业流动性贫乏、建立房地产市集新平衡的症结道路。

另一方面，不同能级城市间房地产市集明白出现分化，额外是由于“限购令”等敛迹的存在，部分城市住户住房的需求并莫得得到知足，产品应当接受增多一线城市供地等方式，充分知足住户住房确凿灵验需求，带领房地产市集历久健康发展。同期，还应当大幅增多保障性住房供给，处分好新市民、后生东谈主等的住房问题。

只须在政策调控中进一步落实2023年下半年中央金融作事会议和2023年中央经济作事会议精神，才气确保在靠近历久拐点确当下，房地产市集大致连续牢固发展，着实构建起房地产发展新模式。

（二）方位债：债务风险可控，但必须处分负借主体错配和债务期限错配的问题

对于方位债的问题，应进行平缓而全面的分析。客不雅地讲，在2008年受到全球金融危境冲击的情况下，方位政府被要求鼎力投资基建名堂，方位债对平静中国经济增长起到了一定的作用，并在那时以较低的发债成本、东谈主工成本以及年青的劳能源换取了一多数难得的基础设施，为当地地皮的增值、房地产业的发展以及营商环境的改善作出了高大孝顺。因此，对于方位债不可“一刀切”式地全盘磋议。

跟着中国经济转向“房住不炒”的新阶段，“地皮财政”难以为继，基建投资的角落申诉率不停下降，以至有一些名堂的申诉率为负。2020年，方位政府财政盈余和方位国企利润之和只相当于方位债的1.9%阁下，尚且不及以支付债务利息，更无力还本（见图13）。如果中央政府不进行骚动，方位债可能难以连续。面前高企的方位政府债务还是透支方位政府发展经济的才略，是变成经济增长乏力的主要原因之一。由于方位政府自行化解债务在寰宇层面看可能不太履行，因而中央政府应积极与方位政府协力化债，通过假想一套全体处分决策，标本兼治，恰当地处分方位债问题。

对此，咱们建议从以下三方面出手化解方位政府债务：

首先，建议中央增发国债置换方位债，以缓解债务行将到期、资源资质较弱地区的偿债压力，裁汰方位债务爽约过火潜在的外溢风险。中央政府尚有较大举债空间，国债置换方位债有其可行性。凭据世界银行2021年中央政府债务总和/GDP方针的统计，北好意思为116%、OECD为123%、拉丁好意思洲和加勒比为72%、欧洲和中亚（不包括高收入国度）为29%，而中国2022年仅为不到22%。此外，增发国债也有助于加速东谈主民币国际化。

其次，建议中央政府成随即方债AMC（钞票经管公司），通过鉴戒四大国有银行重组教化，愚弄市集化方法，链招揽购城投公司的不良钞票后，再接受债务重组、存量地产周转、优质城投公司增信帮扶等多种本领对不良债务逐项化解，匡助方位政府轻装前进。

终末，对于后续方位新增债务，中央应建立一套举债新机制，从根源上根绝将来方位债问题的重现。一是建议成立寰宇性的基础设施投资公司，长入经管方位基建名堂的霸术、融资、建设与监督；二是从轨制短板出手，构建多维度、长周期的父母官员评价体系，带领方位政府官员合理适度举债；三是进一步深化国企更动，着实作念到政企分开，幸免国有企业成为方位政府的融资器具。

（三）民营经济：信心与活力不及

戒指2023年9月底，中国登记在册民营企业数目卓著5200万户，民营企业在企业总量中的占比达到92.3%。民营经济还是成为推动发展、促进创新、增多作事、改善民生和扩掀绽开不可或缺的力量。但是，由于疫后投资和破钞需求尚未完全复原，垂危的国际科技贸易环境未见根蒂改善，民营企业发展靠近较大压力、信心与活力不及，民间投资增速仍在连续回落，这明白不利于中国经济复原与发展。

2023年，民间投资增长连续低于全体投资增速，延续了2022年以来的过错（见图14）。从剔除疫情影响的五年移动平均数据来看（见图15），这一问题也得到了体现。2023年5月以来，民间投资更是诱导7个月出现累积同比负增长。11月，相较于国有及国有控股企业6.5%的投资增速，民间投资增速仅为-0.5%。变成民营经济信心与活力不及的原因是多方面的，其中的成功原因是民营企业的投资意愿在经济大环境趋冷的场地下连续下降；更深头绪的原因则开首于民营企业发展的政策和轨制敛迹仍然隆起，民营企业家对于将来的不细目性和不安全感上升，这不利于提振民营企业家书心。

米屈肼（又称THP，MET-88和mildronate）是一种新型心脏保护药，由拉脱维亚科学家伊瓦尔·卡尔温斯发明，拉脱维亚医药公司生产，1989年首次在苏联上市销售，现热销于俄罗斯、乌克兰、摩尔多瓦、阿塞拜疆等国，仅这一种药的营收就达到拉脱维亚GDP的0.6%。

据了解，博商沙井同学联谊会成立于2014年8月，是博商会第一个试点成立的区镇联谊会。在指导会长郭晓林、创会执行会长潘建轩、第二届执行长王伟的带领下，经过一年多的实践与发展，沙井联谊会现有会员覆盖沙井、福永、松岗区域，共计400余名。其每年为会员同学举办大小活动30多场，包括兴趣类、公共服务类、商务类活动，并被授予“2014~2015年度博商区镇联谊会建设先锋团队”、荣获“冠军区镇”称号，潘建轩荣获“冠军执行长”称号。

针对面前民营经济发展状态，建议从表面和行动两方面出手平静民营企业家书心、复原民营经济活力。

在表面上应有新提法，竭力幸免将发展民营经济解读为“权宜之策”。2023年7月发布的《中共中央国务院对于促进民营经济发展壮大的观念》（以下简称《观念》）指出，民营经济是鼓励中国式当代化的新力量，是高质料发展的症结基础，是推动中国全面建成社会主义当代化强国、罢了第二个百年上涨方针的症结力量。建议在《观念》的结论基础上，执意不移地从表面上明确建议，党和国度发展民营经济是历久相持的基本原则，给民营企业家着实吃下“坦然丸”。

在行动上，尽快办理几件实事，通过案例带领碎裂各界对于发展民营经济的担忧。第一，加速要求已止境教诲且多年来期待上市的互联网平台企业在境表里上市。第二，鉴戒福建晋江、浙江永康等地民营经济发展的教化，每年举办民营企业家节，对民营经济进行正面宣传，对榜样企业和榜样企业家进行犒赏。同期，每月举办民营企业家与政府带领的面对面疏导大会，处分民营企业靠近的内容问题，优化营商环境。第三，坚决取缔以赚取流量为目的、坏心袭击民营企业家及企业家精神的鸠集自媒体，形成风清气朗的公论环境。

（四）科技创新：把抓能源转型与数字经济两梗概津范畴

应以科技创新引颈当代化产业体系建设。2023年中央经济作事会议将“以科技创新引颈当代化产业体系建设”列为2024年作事任务之首，强调进一步强化企业科技创新主体地位。2022年，中国研发经费过问达3.08万亿元，其中，企业研发经费过问为2.39万亿元，占寰宇的77.6%。民营企业是科技创新的症结力量，寰宇工商联的数据浮现，2022年研发过问前1 000家民营企业的研发用度总和为1.1万亿元，占寰宇研发经费过问的39%，占寰宇企业研发经费开销的50%。企业在中国科技创新中具有症结地位，亟须在科技创新的要津范畴引发企业积极性，创造新的产业投资机遇。

面前，能源转型与数字经济是中国栽植发展新动能、引颈将来发展的两个要津范畴，是新一轮科技创新与产业变革的症结标的。

在能源转型范畴，中国需要处分能源转型中的能源安全问题，同期也要兼顾2030年碳达峰、2060年碳中庸的“双碳”方针。据国度发展和更动委员会估算，中国罢了2060年碳中庸方针的总绿色投资需求为139万亿元，2030年前罢了碳达峰每年需3.1万亿～3.6万亿元投资，亟须通过打造光伏、储能、绿醇、绿氢、绿氨等荆棘游产业链协同发展、产学研密切合营的产业业态，眩惑更多企业绿色投资。

在数字经济范畴，“数据+算力+算法”是数字经济期间的中枢坐蓐力。中国在算法上有多量东谈主才蕴蓄，在数据要素上具有限制上风，算力资源总体限制较大，具有“算法+数据+算力”上风。若能充分利用这一上风，数字经济发展后劲将十分高大。但咫尺中国算力芯片的互联带宽、最先进芯片的通用策画性能皆只须国际主流芯片的一半，数字经济发展还靠近着芯片“卡脖子”风险。

具体来看，可从四个方面出手引发科技创新和产业投资：一是加大对绿色能源行业的中央政府投资，带动民间投资，力求5—10年内处分能源安全问题。二是尽快推动形成碳排放寰宇长入大市集，带动“双碳”投资，建立全社会对于碳价钱的历久平静预期。三是建立算力长入大市集，突破算力瓶颈，罢了东谈主工智能的翻新性跃迁。面前国内算力利用率约为30%，若能通过算力长入大市集将算力利用率提高到70%，中国东谈主工智能算力市集限制将达到1500亿元。四是重振科技创新投资信心，在中好意思博弈中积极有为，尽快推动具有标记性的科技互联网企业上市。

（五）破钞信心：宏不雅数据和微不雅感受之间存在各别

2023年中央经济作事会议建议，要正经把抓和处理好宏不雅数据与微不雅感受的关系。诚然2023年破钞呈现全体回升的态势，但咱们应更完满、全面地看待数据，充分露出到宏不雅数据和微不雅感受之间存在的各别。2023年破钞总体连续复原稳中向好，成为稳增长和高质料发展的症结因循。国度统计局的数据浮现，社会破钞品零卖总和同比增速从2023年6月首先稳步回升，11月达到10.1%；前三季度，最终破钞开销对经济增长的累计孝顺率为83.2%；第三季度，最终破钞开销对经济增长的孝顺率达到94.8%，拉动GDP增长4.6个百分点。

但同期更值得正经的是，在微不雅感受方面，住户破钞信心和意愿较弱，住户破钞才略有待晋升，破钞后劲有待开释。一方面，疫情在影响当期收入的同期，也裁汰了东谈主们对将来收入的预期，进而导致破钞才略不及，破钞步履愈加趋于保守，住户破钞意愿下降。中国破钞者信心指数从2022岁首断崖式着落之后永恒在低位徬徨，2023年11月仅为87，远未复原至2019年疫情之前卓著120的水平。

另一方面，对国度统计局的数据测算不错发现，用破钞开销占可主宰收入之比掂量的住户破钞倾向从2019年前三季度的67.6%下降至2023年同期的66.4%。诚然2023年第三季度最终破钞开销对经济增长的孝顺率很高，但是相对于2022年同期增长较快的是旅游（152.7%）和餐饮（14%）等被疫情压抑的需求，而这建立在2022年低基数的基础之上；名额以上企业商品零卖额同比仅增长2.4%（见图16），其中拉动增长的主若是受疫情禁止的破钞，而建筑及讳饰材料类商品的破钞下降13.4%，居品类破钞下降4.6%，家用电器和音像器材类仅增长0.8%，耐用品破钞复苏乏力。

其中值得正经的是，2023年中国汽车行业取得亮眼收成，引发了庸俗关心。但是这一增长也主若是汽车出口带来的，内需中的汽车破钞仍然疲软。2023年，中国汽车产销量初度均突破3 000万辆，分离完成3 016.1万辆和3 009.4万辆，同比分离增长11.6%和12%。

诚然2023年汽车产销罢了较高增长，但具体而言，汽车产销增速主要靠出口拉动，汽车出口491万辆，同比增长57.9%，出口对汽车总销量增长的孝顺率达到了55.7%。其中，乘用车出口414万辆，同比增长63.7%；商用车出口77万辆，同比增长32.2%。汽车行业靠近内需不及的问题，产能开释过度与需求相对不及还是成为现阶段汽车市集的主要矛盾。现阶段，住户的收入、破钞信心仍未有明白改善，汽车行业呈现内需停滞、出口激增的趋势。

面前，在国际地区经济败落风险加重和国际场地荡漾的期间布景下，中国住户破钞倾向的裁汰和住户破钞信心的走低等成分使得破钞复苏愈发冗忙，难以通过经济的自身调遣罢了快速复原。破钞信心连续低迷的状态成为经济复苏乏力的一个症结影响成分，使得平静破钞和经济增长靠近较大的贫乏和风险，紧迫需要实施强有劲的政策来提振破钞信心、平静破钞预期。

为进一步开释破钞后劲和重振经济增长，建议中央政府推出破钞补贴政策，碎裂往常主要依赖增多基建投资的方式稳增长的政策惯性，为今后应付短期经济增速下行探索新出息。破钞券的披发不错晋升住户购买力，开释因信心、收入不及和不细目性等成分被禁止的破钞后劲，进而推动投资和坐蓐扩张、增多作事，最终促进破钞进一步晋升。

从成果来看，补贴破钞比补贴收入更能成功拉动经济，鉴于中国住户高储蓄率的经济履行和大家对将来收入预期的不细目性，成功补贴的收入并不一定会被用于活命开销，难以通过乘数效应拉动坐蓐部门的扩大再坐蓐。从成本角度来看，补贴后撬动的破钞会带来财政收入的相应增多，使得补贴破钞的内容成本相对较低，全体来看不会大幅增多财政责任。

2020年以来，寰宇多个城市的方位政府接踵推出了面目千般的破钞券，连合商家的促销行径，一定进程上缓解了零卖、餐饮、家电、汽车和旅游等行业的发展逆境，在提振零卖和活跃市集方面取得了积极的正向推动成果，证明了财政刺激政策“四两拨千斤”的杠杆作用。

但相较于中国44万亿元的破钞体量，现存的破钞券政策仍显力度不及，且地域掩饰范围有限。关联筹商的教化标明，每1元钱的政府财政开销不错带来约4元钱的破钞。按照这一比例，如果在寰宇范围内披发破钞券，并设定门槛补贴一定比例的破钞，则有望带动更大限制的社会零卖增长。凭据现存筹商教化线性外推，披发1万亿元破钞券可能带动4万亿元的破钞增长。

同期，杠杆效应撬动的破钞会带来政府财政收入的相应增多。中国税收的基础是流转税，2022年中国一般群众预算收入和社会保障基金预算收入分离为20.37万亿元和10.15万亿元，绝大部分与流转挂钩，约为国内坐蓐总值现价的1/4。这么的比例意味着披发1万亿元破钞券可能带来4万亿元的破钞增长，还有望带来1万亿元的政府财政收入，对消运行财政过问。这种作念法全体而言既不错刺激破钞，又有望幸免增多中央财政责任。

（六）城镇化：后劲未能充分引发，制约内需开释

城镇化后劲未能完全开释是制约中国需求才略开释的症结原因。中国城镇化靠近三大问题。第一，近几年城镇化率晋升幅度较前期有所放缓。第七次东谈主口普查数据浮现，2020年中国户籍东谈主口城镇化率为45.4%，常住东谈主口城镇化率为63.89%；2022年常住东谈主口城镇化率达到65.22%，但依然低于世界主要经济体的城镇化率70%。第二，不同地区城镇化水平不平衡。2023年《中国统计年鉴》浮现有12个省份城镇化率高于寰宇水平，其中上海、北京、天津位列前三，分离为89.33%、87.57%、85.11%;19个低于寰宇水平。第三，户籍东谈主口城镇化率与常住东谈主口城镇化率不匹配，城镇化质料较低。由于户籍轨制更动过火配套政策尚未全面落实，城镇基本群众服务尚未掩饰全部常住东谈主口，大中小城市发展和洽性不及，超大城市限制扩张过快，部分中小城市及小城镇靠近经济和东谈主口限制减小的问题，城乡会通发展任重谈远。

列国数据标明，高水平的城镇化与妙手均收入是正关联的。提高城镇化率有助于缩小城乡发展差距和提高住户生流水平，从而促进破钞和开释内需。开释城镇化后劲、提高城镇化质料，应加速农业漂流东谈主口“市民化”，裁汰东谈主员流动成本。第一，除超大型城市外，应全面放开户籍，同期，方位政府的漂流支付及群众服务东谈主员编制应与东谈主口流入挂钩。第二，超大型城市放宽积分落户尺度，让东谈主口流动起来，合理当付老龄化问题。第三，建设寰宇长入的社会保障体系，促进东谈主口流动和作事。

（七）国际环境：不细目性较大，需积极主动经管

2008年国际金融危境爆发后，列国经济碰到蚀本，部分发达国度在国际贸易中首先实行保护主义，逆全球化念念潮日益盛行。国际递次失序，地缘政事不平静加重，2022年2月俄乌构兵爆发，2023年10月新一轮巴以冲突爆发。好意思国挑起了中好意思贸易摩擦，新冠疫情突显全球供应链不细目性风险。从2022年首先西洋发达国度为欺压通货膨大接受紧缩的货币政策，导致全球利率攀升，2023年3月底西洋一些银行收歇，国际金融市集出现荡漾。总体而言，中国靠近的国际环境不细目性加大。

2023年全球贸易增长乏力，世界贸易组织预测全年增长0.8%。1—11月，中国货色收支口总和达379 587亿元，同比持平，由于东谈主民币贬值4.55%，以好意思元计价的收支口均着落5%～6%。前三季度，良习英等多国出口均出现收缩。

中国的国际商品收支口贸易在往常的20年发生了两大变化：第一，凭据经济合营与发展组织贸易增多值数据库（OECDTi VA）统计，近20年来国际最终产品中附加值来自中国的比例呈上升趋势，如图17所示，2017—2020年国际最终产品中附加值来自中国的比例连续上升，2020年达到2.046万亿好意思元，初度卓著好意思国。其中，中国对好意思国破钞的最终产品附加值自2015年首先有所下降，从1.54%下降到1.17%。第二，中国与好意思欧等发达国度的贸易在中国贸易中的占比自2017年后呈缓慢下降趋势，出口占比从49.78%下降至2023年前11个月的43.08%，入口占比从47.08%下降至2023年前11个月的38.56%（见图18）。

面对国际环境的变化，中国不可仅仅国际环境的被迫接受者，而应积极主动经管国际环境。2024年是“超等选举年”，是历史上举行选举最多的一年，在接下来的12个月里，70多个国度和地区将举行大选，政事环境可能靠近更多荡漾，需正经和防患大选海浪裹带而来的风险。

中国应理清列国国内不同群体关系，增强与要津决策者和工商群体的灵验疏导。比如，在与中国“脱钩”问题上，诚然好意思国民主党和共和党在对华刚硬政策上取得共鸣，但好意思国产业界、科技界、金融界和军方等的魄力存在较大离别；同期，中好意思两边在不同范畴中竞争和合营契机也存在较大各别。2023年11月15日的中好意思元首旧金山会晤，在政事应酬、东谈主文交流、全球治理、军事安全等范畴达成20多项共鸣，将来仍有在更多范畴寻求共鸣与合营的可能。

▍2024年中国经济瞻望

2024年，中国经济运行的最大看点在于宏不雅经济政策能否克服惯性，高效落地。2023年中央经济作事会议还是明确以进促稳、先立后破的主基调，接下来需要拆解成各级政府以及各个行业经管部门的要津绩效方针，理顺政府步履的激励机制，尽快落实到内容作事中。

2024年需要要点关心如下风险：第一，充分应付房地产下行风险的政策出台不够实时，导致房地产行业风险有向金融等范畴扩散的趋势。第二，民营企业信心不及，民间投资连续下滑。2023年民间投资出现负增长，必须高度爱好并实时逆转这一趋势，幸免民间投资增长停滞引发的风险。坚决防卫国内民营经济活力的下降，效率处分民营企业信心不及、政策及轨制敛迹问题。第三，西方大国大选期间政事环境不细目性增大。

如果这三大风险不错灵验应付，则中国经济有望扭转往常一段时辰以来增速下行的趋势。咱们对2024年有如下六个判断：

第一，2024年经济增速有望罢了5%阁下的增长，中止增速下滑的趋势。

应当正经的是，尽管忖度2024年与2023年增速接近，但是由于基数不同，2024年经济内容运行强度将显赫高于2023年。

第二，房地产市集转头市集化，年末有望罢了平静。

在保交楼政策的托下面，住户购房信心企稳，房地产市集一系列限购、限贷、限售、限降措施将逐步退出，商品房市集逐步呈现市集化特征，一线城市需求加速开释。与此同期，政府将积极鼓励保障性住房建设。在千般措施协力之下，房地产投资负增长的趋势将显赫改善。

第三，方位债务爽约风险得到灵验欺压。

中国政府欠债限制总体安全，在中央出台一揽子化债决策的布景下，方位债务背后的负借主体错配、期限错配的问题将得到改善，支持方位政府化债的额外国债将连续刊行，同期不良钞票处置等关联机制有望逐步建立，方位债的融资利率将逐步下降，方位政府债务爽约风险将得到灵验欺压。

第四，民营企业在一些范畴的投资强度上升。

面前，中央密集出台了几许促进民营经济发展的措施，不仅提振了民营经济信心，而且为民营经济发展指明了“绿灯”行业，举例能源安全、低碳转型、东谈主工智能等诸多范畴，大幅减轻了民营企业的费神。

第五，西洋加息周期驱散，东谈主民币汇率稳中有进，对新兴经济体出口成为外贸平静器。

在全球贸易收缩和中好意思贸易摩擦的大布景下，对发达经济体贸易的收缩将被对“一带一谈”国度和拉好意思国度的贸易增长灵验对冲，国际贸易新花样有望形成。

第六，成本市集见底回升。

面前中国成本市集估值水平已处于历史低位，从历久来看已具备较高的投资价值宁波客户满意度调查，跟着千般风险的化解，国内投资者及国际投资者的信心将逐步复原，比拟全球估值，中国成本市集的估值凹地将被填平。